背靠物流巨頭順豐，一家來自浙江的機(jī)器人企業(yè)邁向資本市場。

2026年1月2日，新年首個(gè)交易日，浙江凱樂士科技（以下簡稱“凱樂士”）正式向港交所遞表申請上市。若順利過會(huì)，有望成為港股“物流機(jī)器人第一股”。

據(jù)天眼查信息，順豐以8.4588%的持股比例，與嘉興融銘投資合伙企業(yè)并列成為凱樂士最大股東。而在業(yè)務(wù)邏輯上，作為亞洲最大、全球第四大綜合物流服務(wù)商，順豐既是凱樂士的資本加持方，其自身倉儲(chǔ)、配送的自動(dòng)化升級需求，也為凱樂士的機(jī)器人產(chǎn)品提供了天然落地驗(yàn)證場景，巨頭背書更讓凱樂士的行業(yè)關(guān)注度持續(xù)走高。

蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前機(jī)器人細(xì)分賽道龍頭集中沖刺上市，是行業(yè)進(jìn)入規(guī)模化與成熟化的標(biāo)志，走在前排的企業(yè)既能為賽道提供價(jià)值錨和流動(dòng)性示范，提振資本信心、吸引更多研發(fā)與落地資金，也能通過公開披露要求提升行業(yè)規(guī)范性。

但他同時(shí)提醒，這種競速可能加劇馬太效應(yīng)，上市企業(yè)憑借資金優(yōu)勢鞏固領(lǐng)先地位，推動(dòng)行業(yè)整合洗牌。

位處中游

招股書資料顯示，凱樂士是綜合智能場內(nèi)物流機(jī)器人提供商，主打多向穿梭車、自主移動(dòng)、輸送分揀三類核心機(jī)器人，覆蓋倉儲(chǔ)存取、物料搬運(yùn)、貨物分揀等全流程場內(nèi)物流環(huán)節(jié)，屬于行業(yè)中游的解決方案廠商——通過機(jī)器人技術(shù)與智能軟件結(jié)合，幫助倉庫降低人工依賴、提升運(yùn)營效率。

智能場內(nèi)物流機(jī)器人行業(yè)，瞄準(zhǔn)的是傳統(tǒng)倉儲(chǔ)“人工效率低、成本高、靈活性差”等痛點(diǎn)，融合導(dǎo)航、AI等技術(shù)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化作業(yè)；行業(yè)玩家主要分為綜合（提供全流程方案）和專業(yè)（聚焦單一機(jī)器人）兩類，當(dāng)前正處于快速擴(kuò)容階段。

據(jù)移動(dòng)機(jī)器人及AGV/AMR產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球智能場內(nèi)物流機(jī)器人市場規(guī)模從2020年的426億元增長至2024年的1183億元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)3441億元，2025—2030年復(fù)合年增長率為19.4%；中國市場表現(xiàn)更突出，規(guī)模從2020年的139億元擴(kuò)至2024年的440億元，占全球市場37.2%，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)1339億元，同期復(fù)合年增長率達(dá)20.2%，這也反映出國內(nèi)智能生產(chǎn)與物流轉(zhuǎn)型的加速趨勢。

此外，東南亞、中東是全球主要增長區(qū)域，2024年兩者市場規(guī)模分別約30億元、53億元，預(yù)計(jì)2030年將增至119億元、196億元，2025—2030年復(fù)合年增長率分別達(dá)25.1%、23.7%，主要受益于電商擴(kuò)張與先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展。而電商、新能源、汽車等行業(yè)的自動(dòng)化需求，正是驅(qū)動(dòng)這一市場增長的核心動(dòng)力。

在這個(gè)賽道里，凱樂士在招股書中自稱“中游”，但也算是成熟玩家：2024年以1.6%的市場份額位列行業(yè)第五，2025年前9個(gè)月收入同比激增60.3%，達(dá)到5.52億元，業(yè)務(wù)擴(kuò)張勢頭明顯。

利潤難題待解

不過，亮眼增長數(shù)據(jù)背后依舊有著“負(fù)重前行”的現(xiàn)實(shí)——機(jī)器人概念下入不敷出的盈利難題，對于這家物流機(jī)器人公司而言同樣待解。2022年至2024年，公司累計(jì)凈虧損已達(dá)6.29億元，凈利率連續(xù)三年為負(fù)，2025年前9個(gè)月仍錄得1.34億元凈虧損，盈利狀況尚需優(yōu)化。

對于虧損，凱樂士在招股書中解釋稱，2023年經(jīng)營虧損較2022年略增，主要因鋰電池相關(guān)項(xiàng)目延誤導(dǎo)致收入確認(rèn)改期，而項(xiàng)目延誤與行業(yè)整體放緩、客戶訂單及生產(chǎn)需求下降相關(guān)；2024年經(jīng)營虧損顯著收窄，2025年前9個(gè)月進(jìn)一步降低，主要得益于收入增長及經(jīng)營成本優(yōu)化措施的推動(dòng)。

伴隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司不同業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)波動(dòng)——?jiǎng)P樂士的核心收入來自銷售機(jī)器人及系統(tǒng)，這部分營收占比近三年始終超95%，主要包含單一功能機(jī)器人部署與多功能綜合系統(tǒng)兩類業(yè)務(wù)。其中，多功能綜合系統(tǒng)長期是收入主力，2024年時(shí)占銷售機(jī)器人及系統(tǒng)收入的79%，不過它的毛利率并不樂觀，2024年前9個(gè)月一度跌至9.3%，2025年前9個(gè)月雖回升至12.1%，但盈利空間依舊相對較窄；另一類單一功能機(jī)器人部署的毛利率，則始終維持在24.8%—31.2%的較高區(qū)間。只是，目前單一功能機(jī)器人部署的業(yè)務(wù)占比相對有限，2025年前9個(gè)月僅占整體收入的24.8%，較低的份額暫未明顯拉平公司整體的盈利表現(xiàn)。

針對普遍尚未盈利的機(jī)器人企業(yè)，科方得咨詢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人張新原向北京商報(bào)記者分析稱，外界在評估時(shí)應(yīng)適當(dāng)跳出短期利潤指標(biāo)，聚焦三大核心競爭力：一是技術(shù)硬實(shí)力，核心部件自研率、專利壁壘及研發(fā)投入的持續(xù)性，是企業(yè)長期競爭力的根基；二是場景落地能力，訂單規(guī)模、客戶黏性與規(guī)模化交付效率，直接關(guān)系商業(yè)變現(xiàn)的可行性；三是成本與生態(tài)壁壘，規(guī)模化降本潛力、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性及上下游協(xié)同能力，這些維度比短期利潤更能反映新興科技企業(yè)的潛力。

此次沖擊上市，凱樂士寄望通過融資緩解壓力、支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)招股書規(guī)劃，募資將主要用于拓展核心機(jī)器人產(chǎn)品線、強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)、提升產(chǎn)能、布局全球市場，以及補(bǔ)充運(yùn)營資金五個(gè)方面。

北京商報(bào)記者就相關(guān)問題嘗試咨詢凱樂士方面，截至發(fā)稿未能得到回復(fù)。

對于尚處中游的凱樂士而言，通過上市強(qiáng)化市場地位，搶抓物流自動(dòng)化領(lǐng)域的需求紅利機(jī)會(huì)，無疑是個(gè)通往“上游”的機(jī)會(huì)。